9.4 晨会纪要 市场热点: 印尼确认《第21号政府条例（PP）/2026》第18A条的实施细则，该政策自2026年9月1日起适用于出口报关单（PPE）。 政府已从审查的537家矿业出口企业中确认64家目前符合优惠政策的资格，占比约12%。符合条件的企业须为印尼PT公司、从事矿业业务，且至少有一家来自美国、中国、中国香港、澳大利亚或加拿大的股东，持股比例不低于10%。符合资格的企业名单将按月进行审核。 此外，政府已指定15家外汇银行可用于第18A条项下DHE SDA资金的存放，其中包括5家国有银行和10家非国有银行。符合条件的出口企业可将规定的DHE SDA资金存放于指定的非国有银行，从而在出口收入管理方面获得更大的灵活性。 宏观： （1）美国8月"小非农"爆冷，9月加息押注小幅降温。ADP私人部门新增就业仅3.8万人，创今年1月以来最低；美联储褐皮书显示经济温和扩张、价格温和上涨；纽约联储主席威廉姆斯表态审慎，称通胀缓慢回落、利率处于"良好水平"，未释放明确加息信号。目前市场对9月15-16日会议加息的定价约65%，政策路径仍高度不确定。 （2）美伊冲突继续升级，油价站上95美元。伊朗革命卫队宣称以导弹和无人机袭击美军在科威特、约旦及伊拉克多处基地，美军随后完成新一轮打击，目标扩展至布雷能力与通信站点；特朗普称打击"不会持续太久"。隔夜布油收涨0.77%报95.38美元/桶，美油涨0.45%报90.63美元/桶；OPEC+周日会议或维持10月产量配额不变。 （3）美股终结三连跌，美债收益率全线回落。道指涨0.56%报53061.95点，10年期美债收益率回落至4.78%；美元指数跌0.10%报99.56。日本央行鹰派委员高田创称下次加息幅度或超25个基点、不排除连续加息，日元盘中急涨1.2%，日央行9月加息接近完全定价。 （4）LME基本金属多数下跌，但期镍逆势收涨1.38%报16,895美元/吨，LME期铜跌0.27%报14,236.5美元/吨。国内方面，央行行长潘功胜在G20表示将继续实施适度宽松的货币政策，无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。 现货市场： 9月3日SMM1#电解镍均价129,700元/吨，较上一交易日价格上涨2,450元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,600元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘高开高走，截至早盘收盘报129,150元/吨，涨幅2.01%。 短期走势展望： "小非农"爆冷令美联储加息押注边际降温、美元回落，隔夜LME镍逆势大涨带动沪镍早盘高开高走，但美伊冲突推升油价加剧通胀不确定性，镍自身高库存与需求疲软格局未改，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.7-13.2万元/吨。 硫酸镍 9月3日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，昨日ADP就业弱于预期，有色金属整体出现回升，硫酸镍生产即期成本上移；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.2，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月3日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.77，环比下滑0.02，高镍生铁上游情绪因子为1.87，环比下滑0.03，高镍生铁下游情绪因子为1.67，环比下滑0.02。高镍生铁现货依旧处于弱格局，市场情绪出现短暂修复迹象，但整体并未扭转偏弱基本面，市场缺乏流动性。钢厂接受价位维持低位，上游报价与钢厂心理价位仍存在明显价差。高镍点货源溢价明显收缩，多数机构依旧对远期行情看跌，认为价格仍有下行空间，一口价成交稀少，市场博弈仍在持续。 不锈钢 据SMM 9月3日讯，SS期货盘面止跌后走强，受沪镍行情走强带动，SS同步上扬。截至收盘，SS主力合约最终报收13840元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面行情修复提振，不锈钢现货市场交投情绪有所回暖，贸易商以稳价积极出货为主，询盘成交较此前有所修复。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报13830元/吨，较前一交易日上涨75元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在490-840元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价下跌50元/吨，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢期货整体呈现弱势破位走势，盘面波动加剧、重心持续下移。周内盘面整体偏弱运行，中期受华东地区镍铁冶炼产线突发安全事故影响，市场供给担忧情绪升温，短暂带动SS期货冲高反弹，但利好持续性偏弱，市场核心悲观逻辑未发生改变，盘面随后再度走弱并向下突破14000元/吨关键关口，整体空头情绪持续释放，市场交易心态偏弱。现货市场跟随期货盘面同步走弱，旺季前置需求持续缺位，市场供需宽松矛盾进一步凸显。当前已进入8月末、临近“金九银十”传统消费旺季，但终端前置备货行情并未如期启动，下游刚需持续疲软，场内成交维持清淡态势，市场整体信心不足。供需端压力持续累积，终端拿货乏力叠加市场整体出货压力偏大，钢厂以积极出货、压降自身库存为主要策略，带动流通端货源增量释放，本周不锈钢社会库存进一步抬升，累库格局延续。同时主流钢厂对前期代理分货给予价格补差，挺价策略明显松动，进一步削弱现货价格支撑，叠加期货盘面持续破位下行，现货价格重心顺势持续回落。成本与利润端形成底部托底，有效限制现货深跌空间。本周不锈钢成材与镍系原料价格同步回落，但成材受盘面拖累跌幅更深，成材与原料价差持续收缩，钢厂冶炼利润进一步压缩，行业整体已处于成本倒挂边缘。成本端刚性支撑逐步凸显，有效对冲部分盘面利空与供需压力，使得现货下行幅度相对可控，市场呈现偏弱但难深跌的特征。整体来看，本周不锈钢市场呈现期货冲高回落破位、旺季预热需求落空、钢厂挺价松动、库存持续累库、成本临近倒挂托底的博弈格局。短期来看，终端需求疲软、市场累库、盘面空头主导为核心利空，行情弱势格局难以扭转；但成本倒挂风险持续约束下行空间，市场大概率维持偏弱震荡运行。后续重点跟踪SS期货盘面持续性、下游旺季备货落地节奏、钢厂出货及挺价政策变动、原料成材价差变化以及社会库存累库进度。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体持稳，主流CIF中国报价为Ni 1.3% 46美元/湿吨、Ni 1.4% 56.50美元/湿吨、Ni 1.5% 64.50美元/湿吨，均较上周持平。中国下游冶炼厂库存相对充足，补库需求有限，采购主要以满足即时生产需求为主，整体现货成交仍较清淡。高品位矿价格相对坚挺，而低品位矿在供应充足及需求恢复有限的情况下继续面临一定压力。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所分化。Palawan及Homonhon Island天气整体较为平稳，对采矿、运输及装船影响有限。Zambales仍是主要天气风险区域，阶段性强降雨及大风可能对采矿、陆运和港口作业造成局部影响，但整体扰动有限。总体来看，本周天气尚未对菲律宾镍矿生产及出口造成明显影响，Zambales的运营风险仍高于其他主要产区。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场整体呈现供应偏宽松、需求偏弱的格局。尽管目前处于雨季，矿山生产、运输及港口装船整体维持正常，现货供应较为充足。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购仍以刚需为主，整体成交偏淡。 菲律宾矿山受运费及生产成本支撑，报价仍相对坚挺，不愿明显降价；但在供应偏宽松、需求恢复有限的背景下，低品位镍矿下行压力逐步增加。相比之下，高品位镍矿价格相对坚挺，主要受到NPI冶炼厂采购需求稳定以及高品位NPI原料供应相对偏紧的支撑。 展望，未来一周菲律宾镍矿供应及出口预计维持正常，市场供应仍处于偏宽松状态。中国下游预计继续以刚需采购为主，整体成交改善有限。在供应偏宽松、需求恢复缓慢的情况下，低品位镍矿价格预计继续承压，高品位矿价格相对坚挺。市场整体情绪预计维持谨慎，后续价格走势主要取决于中国下游补库节奏、菲律宾港口装船活动及现货供应情况。 印尼市场： 价格方面本周为8月上半月HMA定价周期最后一周，HMA为16,733.33美元/吨。受近期HMA及HPM下调影响，印尼镍矿价格整体偏弱，但由于市场供应充足、冶炼厂库存较高，实际成交价环比基本持稳。褐铁矿CIF价格约为Ni 1.2% 28美元/湿吨、Ni 1.3% 30美元/湿吨；腐泥矿Ni 1.4%约52.8美元/湿吨、Ni 1.5%约59.2美元/湿吨。低品位镍矿主流成交价约31美元/湿吨。 供应方面，受厄尔尼诺气候背景影响，印尼当前整体处于偏干的旱季阶段，主要镍矿产区降雨相对有限，采矿及出运基本正常，天气因素对供应端的扰动较弱。哈马黑拉及Obi岛虽仍存在阶段性降雨及海况波动，但目前尚未对整体供应形成明显影响。整体来看，偏干天气有利于矿山生产及港口装运保持稳定。 需求方面，市场延续供应相对充足。高品位矿（Ni 1.45%以上）因本地供应有限，采购竞争相对较强，价格表现预计较为坚挺；Ni 1.3–1.4%矿供应较充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。 HPM方面，当前湿法矿现货价格仍明显低于HPM理论价，冶炼厂采购意愿不足。预计9月HPM溢价或进一步收窄，主要由于HPAL原料库存相对充足、补库需求有限，同时旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动减少。此外，部分HPAL企业对高品位HPM定价接受度较低，更倾向于根据实际市场成交水平采购。若后续RKAB审批及配额释放进一步改善供应预期，买方议价能力或继续增强，从而进一步压缩HPM溢价。 政策方面，市场仍关注后续RKAB审批及实际供应释放节奏。APNI此前建议2026年RKAB为2.7亿湿吨，并增加3,000万湿吨战略缓冲额度。若后续配额持续释放，供应预期改善或进一步限制现货价格上行空间，并对湿法矿溢价形成压力。 展望来看，短期印尼镍矿价格预计持稳偏弱。高品位矿受供应约束支撑，低品位矿及湿法矿则受库存充足和需求偏弱压制。进入9月后，HPM溢价收窄预计将成为湿法矿市场的重要变化。若HPAL补库需求未明显恢复，同时RKAB供应进一步释放，现货价格与HPM理论价之间的折价可能继续扩大。市场后续重点关注RKAB审批、冶炼厂补库节奏、HPM溢价变化及高品位矿供应。